第二座山：退市倒计时。“*ST”不是警告，而是“死刑缓期”。根据交易所规则，若2025年末净资产仍为负，或净利润为负且营收低于3亿元，公司将被强制退市。一旦退市，不仅是股东血本无归，更意味着电建集团将失去一个重要上市平台，后续资产证券化将举步维艰。

第三座山：转型现实。剥离开发业务后，南国置业将聚焦商业运营、物业管理与长租公寓。但现实是：商业运营项目23个，总在管面积132万平方米，但多位于非核心区域，出租率低迷，毛利率承压；物业管理业务2024年亏损4.5亿元，自身难保；长租公寓虽布局武汉、成都、杭州、上海等地，但行业整体盈利模式未明，竞争惨烈。

困境成因：内因与外因交织，积重难返

南国置业今日面临的困境，并非一日之寒，而是内因与外因长期叠加的结果。

内部因素：战略摇摆与管理滞后。

战略定位不清：在“开发+运营”双轮模式中，未能有效平衡。开发业务盲目扩张，导致库存高企、去化困难；运营业务投入不足，品牌影响力有限，难以形成稳定现金流。