2025年4月，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）向港交所递交招股书，计划募资拓展门店与供应链。这家由零食界两大“下沉之王”——零食很忙（2017年创立于湖南）与赵一鸣零食（2019年诞生于江西）合并而成的公司，仅用一年半时间便以1.4万家门店、555亿元GMV的规模登顶中国最大休闲零食连锁商，堪称零食界的“拼多多”+“蜜雪冰城”混合体。然而，光鲜数据背后，低毛利、高投诉的争议如影随形，鸣鸣很忙的“薄利多销”到底能否撑起大消费时代下的资本故事，真正的忙赢未来？

一、零食界的“拼多多”＋“蜜雪冰城”混合体

鸣鸣很忙的崛起堪称“草根逆袭”的典范。2017年，长沙85后晏周创立“零食很忙”，主打“县城包围城市”，以加盟模式快速铺开；2019年，江西赵定推出“赵一鸣零食”，定位“零食界蜜雪冰城”，用极致低价策略在下沉市场狂飙。二者曾因争夺同一县城市场爆发“贴身肉搏”，最终于2023年11月“化敌为友”合并为鸣鸣很忙，门店数从合并时的6585家暴增至2024年底的1.4万家，日均新增22家，堪称“零食界的开店机器”。

鸣鸣很忙的商业版图，是一幅典型的下沉市场拓荒图。“在县城逛街，三步一奶茶，五步一零食店。”一位湖南消费者调侃。鸣鸣很忙的扩张堪称“闪电战”：2024年平均每天新开22家店，58%的门店扎堆县城与乡镇，甚至覆盖西藏、青海等偏远地区，它们像毛细血管般渗透进中国最细微的乡镇肌理。其秘诀在于“农村包围城市”战略——避开一二线城市白热化竞争，用低价策略收割县域市场。

然而，数据揭示了这种“速度崇拜”背后的残酷现实：一线城市门店月均营收可达15-20万元，而县城店仅5-8万元；加盟商净利润率普遍徘徊在2%-5%，堪比“刀片上的利润”。更令人警惕的是，2024年新增门店中30%位于人口不足10万的小镇，市场饱和的警报已然拉响。某媒体报道的加盟商李女士的遭遇颇具代表性——半年前，她被“三个月回本”的招商广告吸引入局，却在激烈的内卷中沦为“炮灰”。“总部说密度越高越好，可当五家店挤在一个商圈，连临期货品都卖不动了。”她苦笑着说。这种“跑马圈地”模式犹如一场赌博——用低价策略与加盟商的押金堆砌规模神话，却将单店盈利的脆弱性暴露无遗。某零售行业分析师一针见血：“当门店密度超过消费者需求承载力，这场扩张游戏终将反噬自身。”

二、“品牌引流、白牌赚钱”：县城下沉市场的低价密码

鸣鸣很忙的商业模式堪称县城商业的教科书级案例：用知名品牌引流，用白牌商品收割利润。招股书显示，公司超过60%的销售额来自自有品牌或代工产品，毛利率却仅有7.6%，远低于行业平均水平（良品铺子28%，三只松鼠22%）。这种“薄利多销”的逻辑，在县城市场形成了独特的竞争力。

某加盟商坦言：“门店密度太高，总部不断压价，知名品牌进价甚至高于市场批发价，只能靠卖白牌商品回血。”这正是鸣鸣很忙的核心策略——通过规模化采购压低知名品牌进货价（如可口可乐、卫龙辣条等），以低价吸引客流，再利用消费者“比价心理”推销利润更高的自有品牌。例如，其自有品牌薯片定价仅为可比知名品牌的60%，但毛利率却高出5个百分点。

介于品牌产品和三无产品之间的白品牌，由于没有什么知名度，只能靠价格取胜，低价又要盈利，那只能是靠低成本，而低成本则很可能会牺牲产品的品质。当加盟商只能通过压低进货价或售卖更多白牌商品维持利润时，总部与加盟商间的博弈将愈发激烈。