从业务板块看，天风证券各条线均面临严峻挑战：

1.自营业务“成也萧何，败也萧何”：尽管贡献近半营收，但其高波动性成为业绩“不稳定器”。2024年自营业务收入13.34亿元，同比下滑34.71%，主要受权益市场波动及债券投资浮亏拖累。2025年一季度虽有所回暖，但权益市场不确定性仍存，持续盈利能力存疑。

2.经纪与投行业务持续萎缩：2024年代理买卖证券业务净收入6.18亿元，同比降12.72%；投行业务收入4.17亿元，降15.75%。IPO项目储备不足、债券承销竞争力弱，导致投行收入排名行业30名开外。

3.资管规模持续收缩：2024年末资管规模1129.58亿元，较2019年峰值1674亿元萎缩超三成。产品收益率缺乏吸引力、主动管理能力不足，导致客户持续流失。图3展示了天风证券与行业龙头中信证券的业务收入结构对比。

来源：天风证券2024年年报

四、风控短板暴露，合规问题频发

天风证券的风控指标也频频亮起红灯。截至2025年一季度，天风证券的风险覆盖率仅为126.34%，行业预警线为120%；净稳定资金率为106.62%，行业预警线为120%。就风险覆盖率来说，计算公式为（净资本/各项风险资本准备之和）×100%。其中，净资本反映券商的资本实力；风险资本准备则涵盖市场风险、信用风险等潜在损失所需计提的资本。该指标越高，表明券商资本对风险的覆盖能力越强。而净稳定资金率则是证券公司流动性风险的监测指标，根据中国《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规定，证券公司的净稳定资金率不得低于100%，而今公司的净稳定资金率已经触及监管红线。

来源：天风证券2025年一季报

此外，天风证券近年多次因风控疏漏被监管处罚。例如，2023年因债券承销业务违规被证监会出具警示函；2024年因私募资管业务违规被湖北证监局责令整改。频发的合规问题折射出公司内部风控体系薄弱，尤其在债券投资、资管业务等高风险领域，风险定价与管控能力亟待提升。

五、管理层动荡与区域战略定位之困

2024年，天风证券经历“大地震”：原董事长余磊、副董事长张军及多名董事辞职，“当代系”高管集体离场。新任董事长庞介民虽具有监管背景，但面对公司复杂的经营困局，能否带领天风走出泥潭仍是未知数。作为湖北唯一省属券商，天风本应享有区域资源禀赋，但实际经营中却未能充分转化为竞争力。湖北宏泰集团入主后，虽通过股权增持提供支持，但业务协同效应尚未显现，区域护城河效应有限。

来源：天风证券公告