6月10日，中国实时公交信息服务平台“车来了”母公司MetaLight Inc.（国内运营主体武汉元光科技有限公司，下称“元光科技” ）正式登陆香港交易所主板，成为“智能时序数据第一股”。然而，上市首日公司股价遭遇重挫，以7.6港元开盘，较发行价9.75港元下跌22.05%，盘中最低触及6.5港元，最终收盘报6.8港元，跌幅达30.26%，总市值定格于10.49亿港元。这一表现不仅低于市场预期，也折射出资本市场对其商业模式、盈利能力及行业前景的深度担忧。

一、上市首日遇冷：超额认购难抵市场疑虑，流动性与信心双重考验 

尽管元光科技在招股阶段获得较高关注度，国际配售超额认购2.49倍，香港公开发售超额认购高达274.44倍，但上市后股价却迅速跌破发行价，全日成交额仅1.23亿港元，换手率不足10%。市场分析人士指出，其冷清表现或与三重因素相关。

缺乏基石投资者支撑：与同期上市的科技公司相比，元光科技未引入基石投资者，市场对其长期发展信心不足。反观同期上市的某AI芯片公司，因获得主权基金等基石投资者支持，首日涨幅超15%。

盈利模式与增长前景存疑：公司高度依赖广告收入，且用户增长与城市覆盖增速显著放缓。投资者担忧其难以突破“工具型APP”的流量天花板，叠加数据合规与市场竞争加剧，商业化空间受限。

市场情绪低迷：近期港股科技板块整体承压，叠加美联储加息预期影响，投资者风险偏好降低。据统计，6月首周港股新上市公司中，超60%首日破发。

二、核心业务：精准公交数据服务背后的技术壁垒与场景局限 

元光科技以“时序数据分析”为核心竞争力，通过整合公交公司、地方政府等机构的实时GPS数据，为用户提供精准的公交到站时间预测。旗下“车来了”APP覆盖全国466个城市，累计注册用户近2.98亿，月活用户超2900万，在三四线城市渗透率超40%，显著高于一线城市的20%。

从技术角度来说，其数据准确率领先市场同行。灼识咨询数据显示，其公交位置及到站时间预测准确率分别达97.8%和90%，较行业平均水平高出5-8个百分点，公司具有一定的技术优势。然而，由于用户主要使用场景集中于通勤时段，用户粘性受天气、交通方式多样化等因素影响。例如，在共享单车、网约车普及的三四线城市，用户对实时公交信息的依赖度逐渐下降。

同时，由于公司B端合作依赖性强，这对公司的发展有很大的隐患：公司需持续与地方政府及公交集团合作获取数据，但部分地区存在数据开放滞后或收费问题。为了获取准确的公交数据，车来了需要向地方政府等数据提供方支付年度费用。招股书显示，2022年到2024年，车来了的数据许可费分别为1920.5万元、2113.3万元和2361.1万元，分别占营销费用的52.5%、51.2%和48.5%。

三、财务表现：高毛利难掩盈利困境，收入结构失衡加剧

招股书显示，元光科技近年财务数据呈现“高毛利、低盈利”特征，刚上市，收入结构失衡问题就已经显现。2022年至2024年公司营收分别为1.35亿元、1.75亿元、2.06亿元，年复合增速23.5%。但同期净利润分别为-2004万元、-2033万元、-2614万元，亏损率从14.8%扩大至12.7%。2025年Q1亏损同比扩大45.6%，主要因研发投入增加（同比增38%）及销售费用攀升（广告投放支出同比增29%）。

招股书显示，车来了主要有两条业务线，移动广告服务和数据技术服务（向公交公司、地方政府提供数据分析）。移动广告服务收入占比从2022年的85.2%攀升至2024年的98%，成为唯一收入支柱。其中，开屏广告与信息流广告占比超80%，但eCPM（每千次展示收入）持续下滑，2024年同比减少12%。与此同时，数据技术服务收入从2022年的2146万元萎缩至2024年的409万元，占比仅2%。这一升一降，导致车来了的抗风险能力随之下降。