目前，公司的现金流与负债压力加剧，经营活动现金流净额持续为负，最近三年分别为-1467万元、-1538万元、-1982万元。截至2024年底，公司负债总额达3.12亿元，资产负债率高达239.29%。此次上市募资净额约1.6亿港元中，40%将用于偿还债务，凸显现金流紧张。

四、股权变动与历史阴霾：创始人退出与数据合规争议 

元光科技曾是北大计算机博士邵凌霜的创业项目，不过如今其管理层中已不见邵凌霜的身影。2015年至2016年间，创始人邵凌霜因指使员工非法爬取竞争对手数据，被判处有期徒刑一年六个月，缓刑两年，此后逐步退出管理层。如今，元光科技由 2014 年加入公司的孙熙担任董事长及CEO。孙熙同样毕业于北大计算机专业，目前持股比例为8.71%。而邵凌霜在元光科技的持股比例降至4.46%，并且已将投票权交予孙熙。2023年，公司又因数据违规被国家网信办约谈，要求整改用户隐私保护措施。这些事件导致公司声誉受损，甚至有部分地方政府终止合作。

此外，作为“车来了”天使投资者的雷军和徐小平也早已清仓退出。招股书显示，2014年1月，“车来了”完成顺为资本和真格基金的种子轮融资，金额分别为120万元和60万元。然而，真格基金在2016年1月便套现121.25万美元（约合人民币870万元）实现清仓；顺为资本则在2016年1月和2024年5月分别以568.93万美元和172.18万美元清仓，两次套现总额约合5300万元。

这一系列变化后，元光科技股权结构和管理层都发生了重大调整。

招股书显示，MetaLight在上市后的股东架构中，孙熙根据投票权委托行使邵凌霜的投票权，以及陈晓、肖平原与孙博士一致行动并根据孙熙的指示投票，孙熙合计持股21.15%。

最新的招股书显示，元光科技IPO前，滴滴全球股份有限公司持有元光科技18.11%的股份为最大外部投资方；阿里巴巴集团控股有限公司持有元光科技10.46%股份。不过，这二者近年均未追加投资。机构股东对“数据垄断”与“政策风险”持谨慎态度。

五、挑战与风险：市场竞争、增长瓶颈与合规压力三重围困 

元光科技面临的市场环境与行业变革带来严峻挑战：

巨头挤压与流量分流：百度地图、高德地图等综合导航平台持续迭代公交查询功能，并整合打车、共享单车等服务形成生态闭环，不仅提供实时公交信息查询，还能实现一站式出行规划、打车、导航等多重功能，与车来了APP的功能形成重叠和竞争。例如，高德地图2024年公交查询用户渗透率提升至65%，直接分流“车来了”用户。

同时，美团、抖音等平台通过补贴争夺本地生活服务入口，进一步压缩“车来了”的广告收入空间。

用户与覆盖增速放缓：招股书显示，截至2024年底，车来了累计注册用户2.98亿人，平均月活用户2908.2万人，增速分别为12.88%和15.13%。2024年，车来了新增用户仅1600万，增速同比下滑12%；另一方面，截至2024年底，车来了已经覆盖466个城市，相比较2023年仅增加19个城市，增长率下滑至4.25%。2024年新增注册用户同比下滑12%至2500万，覆盖城市新增仅28个（同比减少4.25%），三四线城市用户留存率下降至58%。

数据合规与政策风险：《个人信息保护法》实施后，公司需投入更多资源进行数据脱敏与合规审查，2024年相关成本同比增150%。地方政府数据开放政策存在不确定性，部分城市要求数据本地化存储，导致接入成本上升。车来了APP的核心功能依赖于交通机构授权的GPS数据以及其他第三方数据源，如公交公司、政府部门等提供的公交调度、站点分布等信息。一旦这些数据源出现问题，如数据更新不及时、数据中断、数据许可协议终止或续签条件不利等，将直接影响车来了APP的服务质量和准确性，甚至可能导致业务中断。

六、募资用途与未来展望：技术升级或成破局关键，但商业化路径存疑 

此次IPO募资净额约1.6亿港元，具体投向包括：45%用于技术升级与扩展实时数据网络，重点开发自动驾驶公交调度系统；25%用于开发“公交+最后一公里”联运服务；20%用于销售与营销，提升用户留存率。

然而，市场对其商业化前景并非那么看好：自动驾驶公交调度需与地方政府及车企深度合作，投入周期长、不确定性高。如百度Apollo在自动驾驶公交领域的商业化落地已历时5年仍未实现盈利。“公交+最后一公里”联运服务需整合共享单车、电动车资源，但面临美团、滴滴等巨头的直接竞争。公司目前仅在小范围试点，尚未形成规模效应，市场前景到底如何，还是很大的未知数。

来源：财熵凌镜