现金告急：账面货币资金仅8943万元，而年研发投入曾超4亿，在创新药研发这个“烧钱”的行业，这笔资金显得捉襟见肘；

退市警报：若2025年营收低于3亿且净利润未转正，将触发退市风险警示。

研发投入大砍，管线进展存疑

压力之下，公司不得不缩减研发投入。2024年研发支出仅1.62亿元，同比锐减63.77%，研发团队从262人裁至104人。STSP-0601的III期临床和STSA-1002的II期推进，均需持续烧钱，这无疑是危险的信号。有分析师质疑：“砍研发如同断臂求生，关键节点若资金断裂，前功尽弃。”

老产品失血，青黄不接

主力产品舒泰清（占营收55%）和苏肽生（占41%）近年受集采冲击，收入分别下滑8.2%和17.3%。新品舒常轻（便秘药）刚上市难挑大梁，而STSP-0601最早2026年才能上市——中间的空窗期靠什么支撑126亿市值？

三、未来赌注：基因治疗的想象空间

在血友病和呼吸重症药物之外，舒泰神还在布局一个更具想象力的领域——基因治疗。

公司持续推动的基因治疗项目包括处于临床前阶段的HIV药物研发。2024年9月，董事长周志文还向子公司增资2700万元支持早期研发。其中最受关注的是乙肝基因治疗产品STSG-0002。该项目由知名专家王贵强、崔一民等领衔，旨在通过基因疗法直接降低乙肝病毒蛋白表达7。若成功，有望改写全球数亿乙肝患者的治疗历史。

但基因治疗面临成本过高的商业化难题。类似疗法的定价可能高达数百万人民币（如Biomarin的血友病AAV疗法定价约300万美元），而乙肝作为非致命性疾病，患者支付意愿存疑。同时，现有乙肝药物在国家医保支持下已降至“地板价”，进一步挤压了基因疗法的市场空间。

四、风险警示：市场预期与现实鸿沟

面对股价的疯狂上涨，舒泰神连续四次发布股票交易异常波动公告，提示投资风险。公司特别强调，STSP-0601进入优先审评程序仍存“诸多不确定性”，且即使获批上市，在商业化阶段还将面临市场接受度、竞争对手等多重挑战。而惊艳市场的STSA-1002死亡率数据，目前还只是中期分析的初步结果，完整临床试验尚未结束。从实验室到真正造福患者，新药研发的每一步都充满变数。

技术分析也发出警示：尽管该股短期走势强劲，但近10个交易日已明显跑赢大盘和行业平均水平。而数据显示，截至5月28日，机构持仓较上期减少502.11万股，主力净减仓4家。股价狂欢的背后，是公司2025年一季度账上现金不足9000万元，是去年研发投入已骤降64%。隔壁同样曾经历低谷的诺诚健华，靠奥布替尼单季度销售3.1亿元、同比暴增89.2%的业绩支撑起400亿市值，而舒泰神的新药还停留在“拟优先审评”公示阶段。

市场永远在寻找下一个奇迹。舒泰神的暴涨，折射出资本对国产创新药从“跟跑”转向“并跑”乃至“领跑”的强烈预期。“舒泰神的本质是‘生死赌局’。”某私募医药研究员指出，“它的价值完全押注在STSP-0601和STSA-1002上，但两者离商业化还差临门一脚。当下市值已透支3年预期，一旦数据不及预期，戴维斯双杀不可避免。”

※数据来源：深圳证券交易所龙虎榜、舒泰神财报（2024年报及2025一季报）、证券之星、东方财富网。

本文来源：财熵凌镜