“1384.93元！5794亿市值！市盈率（TTM）高达4464倍！”当寒武纪-U（688256.SH）的股价在8月25日刷新历史纪录时，整个资本市场炸开了锅。这家以“人工智能芯片”为标签的科技企业，股价如同坐上了火箭，这么大市值的一家公司，仅一个多月时间便从500多元暴涨到近1400元。但狂欢背后，质疑声也愈发刺耳：“这究竟是科技新星的崛起，还是一场击鼓传花的泡沫游戏？”
“中国AI芯片的希望”还是击鼓传花的“泡沫游戏”？
走进中小股民聚集的论坛和社交平台，两种声音正在激烈交锋。有人高呼“这是中国AI芯片的希望”，坚信寒武纪手握“颠覆性技术”，将在AI浪潮中重塑全球芯片格局；也有人指着财报上连年亏损的数字质问：“一个年年烧钱、至今未盈利的公司，凭什么撑起如此天文数字的市值？”市场的分歧，牵动着无数投资者的心。
拆开寒武纪的“科技外衣”，其核心逻辑其实并不复杂：这是一家专注于AI芯片研发的企业，产品覆盖云端、边缘端和终端，试图为人工智能时代提供“算力心脏”。在“国产替代”的浪潮下，寒武纪被寄予厚望——当英伟达等国际巨头因种种限制无法完全满足中国市场时，寒武纪的芯片便成为了部分科技企业的“救命稻草”。
寒武纪的云端芯片在互联网大厂、服务器厂商中逐步渗透，边缘端产品也开始切入智能驾驶、工业AI等新赛道。一位不愿具名的互联网大厂工程师坦言：“寒武纪的芯片虽然性能不及英伟达，但胜在‘自主可控’，关键时刻能顶上，在某些场景下，它是‘唯一能用’的国产方案，这种稀缺性就是它的‘护城河’。”
然而，争议也一直如影随形。财报数据显示，寒武纪多年来持续亏损，从2017年到2024年，公司归母净利润累计亏损约54亿元。与此同时，研发费用却一直居高不下，2022年至2024年，研发投入占营业收入比例分别高达209%、158%和91%。
当然，这种模式在科技圈并不罕见，特斯拉、亚马逊等众多科技公司都曾长期亏损，即便是当前市值高达4.3万亿美元的英伟达，此前也常年处于微利状态，但他们最终都通过技术突破实现逆袭。但寒武纪能否复制这一路径？一位资深半导体分析师指出：“AI芯片赛道是‘吞金兽’，寒武纪的体量对比英伟达等国际巨头相比，仍显得极其微弱，持续的高投入需要强大的资金链支撑，而一旦技术迭代跟不上，就可能陷入‘越亏越投，越投越亏’的死循环。”
寒武纪的处境堪称“冰火两重天”
在AI芯片这片“星辰大海”中，寒武纪的处境堪称“冰火两重天”。一边是行业的黄金时代：全球AI浪潮席卷而来，大模型、自动驾驶、元宇宙等新场景对算力的需求近乎“贪婪”。AI芯片市场规模以每年20%以上的速度狂奔，中国更是成为全球增长最快的区域。寒武纪身处这片“星辰大海”，天然带着“未来想象力溢价”。寒武纪押注的“智能计算”赛道，被视为未来科技竞争的制高点。某头部券商研报甚至断言：“谁掌握AI芯片，谁就掌握了数字时代的石油。寒武纪的筹码，赌的是中国科技突围的希望。”
另一边，却是残酷的竞争红海。国际巨头英伟达凭借GPU构筑起超级“护城河”，国内华为海思、地平线等对手也在加速追赶。寒武纪的“破局点”在于其独特的芯片架构和“全栈式解决方案”——从芯片到软件，试图打造闭环生态。一位寒武纪前员工透露：“公司内部研发氛围很拼，经常为了一个技术难题通宵攻关，管理层也舍得在人才和设备上砸钱。”但这种“拼命式创新”能否转化为市场认可的产品？目前仍存在不确定性。
股价狂飙背后的两大推手：首次盈利和巨额订单传闻
“寒武纪，终于赚钱了！”当公司2025年一季报显示净利润3.55亿元时，市场一片沸腾。 翻开寒武纪的历史财报，亏损曾是挥之不去的标签。然而，今年一季报却画风突变：营收11.11亿，净利润3.55亿，毛利率超60%！这不仅是数字的逆袭，更是公司命运的转折点。
拆解财报，你会发现这一市场久盼的盈利是多么的来之不易：
营收结构蜕变：云端产品线扛起大旗，收入占比超90%，边缘端虽占比小但增速亮眼。其云端芯片在互联网巨头和服务器厂商中渗透率提升，边缘产品则切入智能驾驶、工业机器人等新赛道。这意味着公司押对了AI算力最饥渴的市场。
成本管控的“手术刀”：公司优化了成本结构，砍掉了部分低毛利业务，精简供应链，将资源聚焦在高附加值领域。同时，一季度研发费用虽然仍高达2.3亿，但和前些年相比，已经降低了很多，占营业收入的比例更是降到了21%。这种“断臂求生”的勇气，换来了利润表上的转正。
然而，质疑声同样刺耳。有人翻出历史数据：“过去五年亏了超30亿，这次盈利能持续吗？”更有人指出，4000多倍市盈率（TTM）远超行业均值，股价中“泡沫的水分”肉眼可见。这种矛盾，让寒武纪的股价每天都在上演“信仰与怀疑”的拉锯战。
寒武纪的股价一路狂飙突进的另一个重要推手，便是市场传闻其拿下巨额载板订单、下半年业绩爆表，甚至全年将冲击百亿营收。
但是，寒武纪的紧急辟谣声明如同一盆冷水，明确泼向市场传闻：“关于载板订单、收入预测、新产品等信息均为不实消息。”但诡异的是，市场热情不减反增，股价的反应像被按下了“反常理”按钮——辟谣后非但不跌，反而加速上涨，市值直逼6000亿大关。
股民们在股吧里的表现令人咂舌：“管他真假，有故事就能涨！”“主力资金在借势拉升，赶紧上车！”这种“越否认越兴奋”的怪象，让人直呼“看不懂”。
一位资深股民表示：“这就像玩‘击鼓传花’，大家心里都清楚传言可能是假的，但谁也不认为自己会当最后一个接盘的。只要故事够性感，资金就敢往里冲。”市场的疯狂，早已超越了基本面的束缚，陷入一种近乎“赌徒式”的亢奋，上演了一场“谣言与股价齐飞”的荒诞剧。
市场情绪、筹码博弈和预期炒作的产物
寒武纪股价的疯狂，不仅是基本面的反映，更是资本市场情绪、筹码博弈和预期炒作的产物。
虽然市值已经很高，但寒武纪的流通盘相对较小，且机构持股比例较高。这种结构容易引发资金“抱团炒作”。一位私募人士透露：“其实并不需要很多资金就能撬动股价，再加上AI概念的热度，很容易形成‘正反馈循环’——股价涨，吸引更多资金追涨，进一步推高股价。”
尽管寒武纪否认了当下的订单传言，但市场更在赌“未来的可能性”。AI芯片赛道的长期前景无人质疑，寒武纪作为头部企业，只要能在技术迭代中不掉队，未来拿到大订单并非完全不可能。
一位股民在股吧写道：“我现在买寒武纪，就像买了一张‘AI时代的彩票’，赌的是它成为中国的英伟达。”一位私募基金经理感慨：“现在投AI芯片股，就像20年前投科技股，谁都不敢错过下一个‘微软’和‘苹果’。”这种情绪下，寒武纪被赋予了“国家科技战略破局者”的光环，任何利好消息都能点燃股价
与此同时， 从国家层面到地方政策，AI芯片均被列为“卡脖子”技术的攻关重点，寒武纪作为国产代表，享受着税收优惠、研发补贴等多重扶持。这种“政策背书”虽未直接体现在财报中，却为市场提供了强大的“心理支撑”。
投资者困境：押注未来，还是及时离场？
寒武纪的股价狂欢并非没有代价，多重风险如同悬顶之剑，一个不慎，就可能血本无归：
高估值“泡沫”的脆弱性。 4000多倍的滚动市盈率远超行业平均水平，这虽然意味着市场对寒武纪寄予了极高的成长预期，但与此相对应的却是，一旦后续业绩无法匹配，股价可能遭遇暴跌。一位财经博主警示：“现在的市值，赌的是未来三年寒武纪能保持50%以上的复合增长，稍有差池就是‘泡沫破裂’。”
技术迭代的“地狱模式”。 AI芯片赛道是“技术地狱模式”，国际巨头英伟达占据绝对优势，国内华为海思、地平线等对手也在加速追赶。寒武纪必须保持“技术狂奔”，否则可能被迅速甩开。一位芯片行业人士坦言：“寒武纪的窗口期很窄，技术突破慢一步，就可能满盘皆输。”
大客户依赖与政策红利“双刃剑”。 寒武纪的营收高度依赖大客户，2024年财报显示，公司前五名客户的销售额，占年度销售总额比例高达94.63%，其中第一名大客户的该项数据更是高达79.15%，一旦核心客户订单出现波动，公司业绩将面临巨大风险。
此外，寒武纪作为国产芯片代表，享受税收优惠、研发补贴等多重扶持。但硬币的另一面是，政策红利也可能成为“双刃剑”——一旦政策力度减弱或技术突破不及预期时，股价可能遭遇暴击。
站在十字路口的投资者们，正面临艰难的抉择。是押注未来成为一个“追光者”，还是及时离场？这是一个难题。寒武纪能否从“概念股”蜕变为真正不可替代的行业巨头，取决于其能否在技术突围、商业化落地和成本控制之间找到平衡。而对于普通投资者而言，在追逐高收益的同时，别忘了系好“风险安全带”——毕竟，不是所有押注未来的故事，都能迎来皆大欢喜的结局。
※本文所引用素材均来自于寒武纪历年财报和公告、交易所公告、相关权威媒体公开报道以及其他公开信息，仅做信息交流之用，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。
来源：财熵凌镜
