2025年5月的A股，舒泰神（300204.SZ）成了最耀眼的“妖股”——5月30日，舒泰神（300204.SZ）股价再度大涨15.02%，报收26.5元/股。自5月20日启动上涨行情以来，该股在短短十天区间涨幅达到惊人的140.03%；若从4月算起，30天内涨幅超200%，2.46万股东人均浮盈39万元。这家连续亏损5年、股价自2015年后长期低迷的药企，凭什么点燃市场？狂欢背后又藏着哪些风险？ 

一、暴涨的四把火：从临床数据到散户狂欢

“血友病新药”点燃导火索

血友病新药STSP-0601成为市场关注的第一个焦点。5月13日，舒泰神宣布子公司贝捷泰取得了江苏省药监局下发的药品生产许可证，用于生产注射用STSP-06011。5月16日，公司宣布核心在研药STSP-0601（血友病治疗药）IIb期临床达主要终点，止血率81.94%，计划提交附条件上市申请。

更令市场兴奋的是，国家药监局药品审评中心（CDE）将STSP-0601纳入“拟优先审评品种公示”名单。6月3日公示截止后，若顺利进入优先审评程序，将大大加快上市进程。这款全球首个凝血因子X激活剂，瞄准国内超3万重度血友病抑制物患者，潜在年销售额预估10-20亿元。消息一出，游资蜂拥而至。

“重症神药”数据炸裂

急性呼吸窘迫综合征新药STSA-1002则带来更大的惊喜。5月28日，公司公布抗急性呼吸窘迫综合征（ARDS）新药STSA-1002的Ib/II期数据：高剂量组28天死亡率仅5.88%，比对照组40%骤降85%！低剂量组死亡率也降低至26.67%，显著优于对照组。这款靶向C5a分子的单抗药物早在2015年就通过国际合作立项，如今在危重症治疗领域展现出突破性潜力。尽管该药曾因新冠适应症研发失败“烧掉”3.83亿，但ARDS数据的逆袭让市场惊呼“黑马归来”。

创新药板块集体暴动

舒泰神的异军突起并非孤例，而是整个创新药板块强势复苏的缩影。数据显示，4月9日至5月30日，同花顺创新药板块指数最大涨幅达28.85%5。这一轮行情背后，是国产创新药从“追赶者”向“领跑者”的角色转变。

中国创新药“出海”交易创下历史新高。2024年对外授权交易达94笔，总金额519亿美元；2025年仅第一季度，交易金额就达369.29亿美元，逼近去年全年总额的一半。

里程碑事件不断涌现：5月20日，三生国健宣布获得辉瑞12.5亿美元首付款，刷新国产创新药出海首付款纪录。5月23日，百奥泰BAT2206注射液获得美国FDA上市批准。

政策层面同样暖风频吹：北京上海试点缩短新药审评周期（60天→30天），医保避免“一刀切”集采。5月29日，国家药监局集中发布11款新药上市批件，其中多款为相关领域“国内首款”或“国产首款”。审批速度的加快，为创新药企业注入强心针。叠加国产创新药出海爆发（2025年Q1授权交易额369亿美元逼近2024年全年一半），板块指数大涨29%。舒泰神作为“超跌+小市值”标的，成了资金狙击首选。

散户跟风制造泡沫

龙虎榜揭露真相：4月15日-5月29日，机构净买入23.2亿，而自然人买入额高达48.32亿，占比65%！有投顾直言：“这是典型的机构点火、散户接盘，后续跟风者成本已站上高位。”

二、狂欢下的三颗雷：业绩黑洞与研发悬崖

连续5年亏损，现金濒临枯竭

营收连降与连续5年亏损：财报显示，公司营收从2021年的5.84亿开始持续降低，2024年营收3.25亿（同比-10.8%），2025年Q1仅6321万（同比-33.4%）。更为严重的是，公司2020-2024年连续五年亏损，累计亏损额达10.11亿元。2025年一季度，公司归母净利润亏损233.5万元，情况有所好转。

现金告急：账面货币资金仅8943万元，而年研发投入曾超4亿，在创新药研发这个“烧钱”的行业，这笔资金显得捉襟见肘；

退市警报：若2025年营收低于3亿且净利润未转正，将触发退市风险警示。

研发投入大砍，管线进展存疑

压力之下，公司不得不缩减研发投入。2024年研发支出仅1.62亿元，同比锐减63.77%，研发团队从262人裁至104人。STSP-0601的III期临床和STSA-1002的II期推进，均需持续烧钱，这无疑是危险的信号。有分析师质疑：“砍研发如同断臂求生，关键节点若资金断裂，前功尽弃。”

老产品失血，青黄不接

主力产品舒泰清（占营收55%）和苏肽生（占41%）近年受集采冲击，收入分别下滑8.2%和17.3%。新品舒常轻（便秘药）刚上市难挑大梁，而STSP-0601最早2026年才能上市——中间的空窗期靠什么支撑126亿市值？

三、未来赌注：基因治疗的想象空间

在血友病和呼吸重症药物之外，舒泰神还在布局一个更具想象力的领域——基因治疗。

公司持续推动的基因治疗项目包括处于临床前阶段的HIV药物研发。2024年9月，董事长周志文还向子公司增资2700万元支持早期研发。其中最受关注的是乙肝基因治疗产品STSG-0002。该项目由知名专家王贵强、崔一民等领衔，旨在通过基因疗法直接降低乙肝病毒蛋白表达7。若成功，有望改写全球数亿乙肝患者的治疗历史。

但基因治疗面临成本过高的商业化难题。类似疗法的定价可能高达数百万人民币（如Biomarin的血友病AAV疗法定价约300万美元），而乙肝作为非致命性疾病，患者支付意愿存疑。同时，现有乙肝药物在国家医保支持下已降至“地板价”，进一步挤压了基因疗法的市场空间。

四、风险警示：市场预期与现实鸿沟

面对股价的疯狂上涨，舒泰神连续四次发布股票交易异常波动公告，提示投资风险。公司特别强调，STSP-0601进入优先审评程序仍存“诸多不确定性”，且即使获批上市，在商业化阶段还将面临市场接受度、竞争对手等多重挑战。而惊艳市场的STSA-1002死亡率数据，目前还只是中期分析的初步结果，完整临床试验尚未结束。从实验室到真正造福患者，新药研发的每一步都充满变数。

技术分析也发出警示：尽管该股短期走势强劲，但近10个交易日已明显跑赢大盘和行业平均水平。而数据显示，截至5月28日，机构持仓较上期减少502.11万股，主力净减仓4家。股价狂欢的背后，是公司2025年一季度账上现金不足9000万元，是去年研发投入已骤降64%。隔壁同样曾经历低谷的诺诚健华，靠奥布替尼单季度销售3.1亿元、同比暴增89.2%的业绩支撑起400亿市值，而舒泰神的新药还停留在“拟优先审评”公示阶段。

市场永远在寻找下一个奇迹。舒泰神的暴涨，折射出资本对国产创新药从“跟跑”转向“并跑”乃至“领跑”的强烈预期。“舒泰神的本质是‘生死赌局’。”某私募医药研究员指出，“它的价值完全押注在STSP-0601和STSA-1002上，但两者离商业化还差临门一脚。当下市值已透支3年预期，一旦数据不及预期，戴维斯双杀不可避免。”

※数据来源：深圳证券交易所龙虎榜、舒泰神财报（2024年报及2025一季报）、证券之星、东方财富网。

本文来源：财熵凌镜