2025年8月，九州通交出了一份充满韧性与活力的半年答卷。在这份半年报中，我们看到了一家传统医药巨头在行业变革浪潮中，如何通过创新转型与战略深耕，实现业绩的稳中有升，更感受到这家企业对未来发展的坚定信心与务实布局。

营收利润双增长，现金流改善，基本面扎实稳健

报告显示，上半年，九州通实现营业收入811.06亿元，同比增长5.10%，在行业整体增速承压的背景下，这份成绩显得尤为可贵。而归母净利润14.46亿元，同比增长19.70%的亮眼表现，更是印证了公司高质量发展的底色。

尽管扣非净利润因防疫物资应收账款及医院账期延长等因素短期承压，但若剔除减值计提影响，公司实际盈利能力依然强劲，归母净利润同比增长达31.44%。

更值得关注的是，经营活动现金流净额同比改善11.87%，公司通过加强应收账款清收，为全年现金流转正打下坚实基础。这份数据背后，是九州通深耕主业、精细化管理的成果，也是其抗风险能力的真实写照。

业务板块多点开花，新兴业务成增长新引擎

目前，九州通的业务版图正呈现出“传统稳固、新兴发力”的良性格局：

核心医药分销业务稳扎稳打：收入676.34亿元，增长6.04%，为整体营收提供了坚实支撑；

医药工业与数字物流成为增长“黑马”：自产及OEM业务营收15.93亿元，增长10.77%，逐步构建起西药、中药、器械的产品矩阵；数字物流收入5.87亿元，大增24.66%，技术赋能的效率红利开始显现；

新零售业务也是全面开花：好药师“万店加盟”门店突破3.15万家，覆盖全国293个地级市，加盟业务销售额34.18亿元，飙升41.30%。线上线下一体化布局，让C端触达能力大幅提升；

CSO（合同销售组织）则持续贡献利润“第二曲线”，总代品牌推广收入95.91亿元，新品引进与老品提量双管齐下，代理品规超千个，其中不乏年销过亿的明星单品。

这些亮眼的数据，不仅展现了九州通“批零一体化、BC一体化”战略的成效，更勾勒出其从传统分销商向全链健康服务商的转型轨迹。

“三新两化”战略深化，创新驱动未来

总的来看，九州通的转型密码，藏在“新产品、新零售、新医疗、数字化、不动产证券化”的“三新两化”战略中：

新产品战略全面开花，构建“投-研-产-销”全链条：九州通以CSO为核心，整合全擎健康、京丰制药、九信中药等资源，通过独家代理、股权合作等方式获取高临床价值新品。上半年，CSO业务引入61个新品（含7个千万级单品），药品总代收入57.59亿元（+6.26%）；器械总代收入38.31亿元，覆盖1310个品规。京丰制药的降糖、外用药等产品线持续拓展，拿下多个重磅药品注册证书。九信中药深耕道地药材与饮片，医疗器械OEM业务稳步拓展，其中精制饮片收入增长13.16%，医疗器械OEM业务营收增长9.95%，自主产品竞争力获得极大提升。

数字化与AI赋能加速落地：上半年研发投入1.46亿元，AI辅诊、AI客服等场景应用推动效率提升，药九九B2B电商平台收入106.36亿元，增长21.08%，技术正成为新的生产力；

不动产证券化成果斐然：公募REITs与Pre-REITs的成功发行，盘活了医药仓储物流资产，为业务扩张提供了资金“活水”，这一创新模式正成为行业标杆。

这些战略投入，或许短期内会对公司盈利产生一定影响，但却如同播下的种子，未来将长成参天大树。

ESG与人才战略双轮驱动，夯实发展基础

在追求商业价值的同时，九州通在社会责任担当方面同样可圈可点：

ESG投入持续加码：上半年公司善款及物资1137.81万元，用于公益事业。同时，公司还积极响应“双碳”战略，建设光伏电站以降低能耗。通过这些努力，公司获了万得“AA”评级，中诚信绿金“A+”评级，并荣膺“2025年度ESG典范企业”。

“三花”人才战略精准发力：上半年，公司引进87名关键人才及数百名校招生，覆盖新产品、数字化、医疗等前沿领域。人才“弹药”的储备，为公司各项战略落地提供了坚实保障；

信用评级跃升AAA：作为国内最大民营医药商业企业，九州通蝉联《财富》中国企业500强第165位，主体信用评级跃升至AAA级，这一国内最高信用等级的获得，不仅降低了公司的融资成本，更彰显了资本市场对其综合实力的高度认可。

展望未来：挑战与机遇并存，转型红利可期

当然，九州通目前依然面临着巨大的挑战：行业集采政策持续深化、应收账款管理压力犹存。但透过半年报，我们也看到了其应对变化的底气与行动力：

深耕优势领域：巩固分销核心业务，提升加盟药店经营质量，强化CSO高毛利业务；

释放转型动能：医药工业产品集群逐步成熟，数字物流与AI技术降本增效，新零售网络持续渗透下沉市场；

优化财务结构：REITs扩募计划将进一步提升资产流动性，现金流改善预期明确。

这份半年报，不仅是九州通过去半年的成绩单，更是一张充满信心的未来蓝图。在医药行业变革浪潮中，这家企业正以“稳”筑基，以“新”破局，通过战略定力与创新活力的结合，走出了一条属于自己的转型之路。当新业务逐渐成熟、新动能持续释放，我们有理由期待，未来九州通将带给市场更多惊喜。

※本文所引用素材来自于九州通2025年半年度报告，仅做信息交流之用，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。